České akcie
Karel Kabelka, GRANT CAPITAL
Trhům vládne stále psychologie, na fundament se moc nehledí
Letní měsíce uběhly jako voda a investoři se prokousali do měsíce září. Měsíce, který bývá označován jako korekční. Statisticky je to opravdu tak. Přičteme-li navíc již šest měsíců trvající rally, výraznější korekce se opravdu nabízí.Bylo již mnoho řečeno a napsáno, jaký tvar současná krize bude mít. Písmena V, W, L, U dokonce se objevila možnost ve tvaru druhé odmocniny. Více než na tyto tvary by bylo dobré se podívat na to, co ovlivňuje současné trhy. Řídíme se fundamentem nebo spíše psychologií?
Asi se většina účastníků na kapitálových trzích shodne na tom, že po pádu Lehman Brothers se fundament dostal do absolutní defenzivy. Na trhu vládla panika, chaos, nikdo nedokázal předpovědět co bude zítra, natož pak za týden. Hrozba pádu finančních institucí byla zažehnána, nicméně objemy na burzách jsou stále velmi slabé v porovnání s „předlehmanovským“ obdobím. Jistá dávka strachu a nervozity tedy stále přetrvává. Ztráty za poslední dva roky byly obrovské a investorům se nechce dávat všanc další finance. Fundament tedy zatím nikoho nezajímá. Jako dokreslení této situace lze uvést příklad nárůstu akcií NWR po evidentně horších hospodářských výsledcích. Na českém trhu tak funguje myslím že zřejmý „syndrom“: Ujíždí nám vlak, kupujme rychle to, co je relativně levné anebo to, co nám ještě moc nevyrostlo.“
Přitom se pomalu dostáváme do situace, kdy bychom se měli oprostit od psychologie a začít pomalu hledět na fundamentální výhledy jednotlivých akcií.
Z tohoto pohledu se jeví velmi zajímavě akcie společnosti Pegas. Obor netkaných textilií utrpěl rozhodně méně než například nemovitosti či automobilový sektor. Možná dividenda a necyklické odvětví dělá z těchto akcií velmi perspektivní titul. Fundamentálně jsou opět po dlouhé době v kurzu akcie Philip Morris. Kuřáci, jak se zdá, proplouvají krizí na vydatných obláčcích cigaretového kouře, který se projevuje na vyšším zisku. Pro defenzivního investora to může být dočasně zajímavá alternativa např. k Telefonice. Z českého energetického rybníka se vybírá dost složitě. ČEZ sice prodal elektřinu za loňské vysoké ceny, nabízí se ale otázka, co bude dál. Existuje reálné nebezpečí vtáhnutí do politického boje, což budí určitou nervozitu. Očekávání obnovy automobilového a ocelářského průmyslu skýtá určitý prostor pro zhodnocení u akcií NWR. I zde je ovšem dlouhodobý výhled velice diskutabilní. Největší prostor pro zhodnocení tak vidím z české energetické trojky u akcií Unipetrol. Ropa se pohybuje na „přijatelných hodnotách“, i když odvětví plastů (zejména těch automobilových) není v ideální kondici. Vzhledem ke stabilnímu příjmu z předepsaného pojistného sem lze zařadit i akcie VIG.
Výše zmíněné tituly bych doporučoval spíše konzervativním investorům jako zajímavou alternativu k uložení peněz v bance.
Ostatní tituly jako např. developeři a „autoprůmysl“ ještě nějakou dobu nebudou úplně úžasným byznysem. Velký propad postihl i televizní reklamu, jakožto první zbytný výdaj pro firmy. Proto lze akcie ECM, AAA, popř. CETV doporučit spíše spekulativním investorům nebojící se většího rizika s vyšším potenciálem zhodnocení.
Samostatnou kapitolou zůstává bankovní sektor. I v současné době nelze s klidným svědomím říci, že všechny ztráty jsou již objeveny a „zúčtovány“. Nárůst nesplacených úvěrů může ještě bankám výrazně zamotat hlavu. Nelze ale nezmínit akcie Komerční banky, která prokázala svou odolnost vůči světovým otřesům a také prokázala velkou míru zdrženlivosti v investování do rizikových hypoték či do zajímavých geografických destinací, na rozdíl od Erste Bank.
Sečteno a podtrženo, trhy jsou stále ve vleku psychologie, než že by se řídily budoucími výhledy hospodaření. Pokud věříme brzkému zotavní ekonomiky, měli bychom se začít zase na fundament pomalu orientovat a nekupovat něco jen proto, že „to spadlo“ a prodávat jen proto, že „to vyrostlo!“
Zahraniční trhy
Radim Dohnal, Saxo Bank
Pro září stejně jako většina analytiků očekáváme spíše korekci letních zisků, založenou zejména na nedostatku silných korporátních zpráv, které tlačily akcie výše v červnu.Očekáváme pokles zejména cyklických titulů a bank, tedy sektorů, které od začátku roku nejvíce posílily. U bank je důležité, že dobré zprávy o státní pomoci, nízkých úrokových sazbách na mezibankovním trhu již jsou v ceně akcií zahrnuty a těžko očekávat překvapující lepší zprávy pro tento sektor. Pokud se přes všechno chce kupovat akcie, pak bychom doporučili akcie se stabilní a silnou dividendou a současně z defenzivních sektorů.
Měny, úrokové míry
Jaroslav Brychta, X-Trade Brokers
Volatilita na devizovém trhu se v tomto týdnu výrazně zvýšila, a to i přesto, že Spojené státy ani Evropa nepřinesly žádné silnější market movery. Důvodem k jejímu nárůstu bylo tentokrát náhlé oslabení amerického dolaru, který na několika měnových párech prolomil silné technické bariéry a začal psát novou epizodu svého oslabování. Již od března je totiž americká měna vystavena lepšícímu se sentimentu na finančních trzích, který žene ceny akcií nezadržitelně vzhůru.
Rostoucí zájem investorů o výnosnější a rizikovější aktiva je proto hlavním motorem výprodejů americké měny, která v minulém roce velmi těžila z růstu averze vůči riziku a zvýšeného zájmu o bezpečná (dolarová) aktiva. Trend z posledních měsíců je přitom hlavním zdrojem volatility také na ostatních měnových párech a týká se i české koruny. Zájem o české akcie i dluhopisy totiž v minulých dvou měsících zřetelně vzrostl, což se projevilo i na kurzu české měny, která během této doby zpevnila jak na páru s dolarem, tak k euru.
I do dalších týdnů a měsíců bude vývoj na devizovém trhu pevně spjatý především se situací na zahraničních finančních trzích. Hlavní zdroje optimismu obchodníků, fiskální a monetární politika, zatím podpírají stabilizující se ekonomiky, což může i nadále svědčit trendu z posledních dvou měsíců. Jejich podpora zde však nebude navěky. Již v příštím roce se budou muset největší světové ekonomiky začít stavět na své vlastní nohy a teprve až fiskální a monetární expanze přestane účinkovat, můžeme velmi rychle zjistit, že se chodit ještě nenaučily. V případě, že by se následně situace na trzích začala opět zhoršovat, dolar může být opět měnou, která na tomto trendu nejvíce vydělá.
| Titul | Cena 7. 9. |
Odhady pro 1 měsíc | Odhady pro 6 měsíců | ||
| Atraktivita | Koupit / prodat |
Atraktivita | Koupit / prodat |
||
| UNIPETROL | 135,85 | 29 | 5/1 | 36 | 5/1 |
| ČEZ | 935 | 14 | 3/1 | 29 | 4/1 |
| KOMERČNÍ BANKA | 3 355 | 0 | 1/1 | 7 | 3/2 |
| PHILIP MORRIS ČR | 8 300 | 0 | 1/1 | 36 | 4/0 |
| TELEFÓNICA O2 | 455 | -7 | 1/2 | 29 | 4/0 |
| PEGAS NONWOVENS | 455,9 | -14 | 1/2 | 14 | 4/1 |
| CETV | 521 | -14 | 0/2 | 21 | 4/1 |
| ERSTE BANK | 763,1 | -21 | 0/3 | 14 | 3/2 |
| NWR | 165,9 | -29 | 1/4 | -7 | 2/2 |
| ORCO | 239,9 | -29 | 0/3 | -14 | 1/2 |
| Ukazatel | Hodn. 7. 9. |
Průměr | Růst / pokles |
Průměr | Růst / pokles |
| PRIBOR 3 měsíce | 1,87 | 1,88 | 1/2 | 1,94 | 3/0 |
| PRIBOR 1 rok | 2,42 | 2,43 | 2/1 | 2,42 | 2/1 |
| SD 6,55/11 - výnos | 3,46 | 3,52 | 3/0 | 3,47 | 1/2 |
| Kč/USD | 17,785 | 17,58 | 2/1 | 18,63 | 2/1 |
| Kč/EUR | 25,490 | 25,57 | 1/2 | 25,53 | 2/1 |
| Ukazatel | Hodn. 4. 9. |
Průměr | Růst / pokles |
Průměr | Růst / pokles |
| PX | 1 148,10 | 1 102,57 | 2/5 | 1 138,43 | 5/2 |
| Dow Jones (USA) | 9 441,27 | 9 351,71 | 3/4 | 9 491,00 | 4/3 |
| NASDAQ (USA) | 2 018,78 | 2 012,14 | 3/4 | 2 062,86 | 5/2 |
| FTSE 100 (V. Brit.) | 4 851,70 | 4 810,00 | 3/4 | 4 856,71 | 4/3 |
| DAX (Německo) | 5 384,43 | 5 379,00 | 4/3 | 5 380,71 | 5/2 |
| Nikkei 225 (Jap.) | 10 187,11 | 10 174,00 | 4/3 | 10 341,86 | 5/2 |
Odhady poskytují tito experti:
Tomáš Matuška, Antonín Žmuran, Petr Čaputa – BH Securities (www.bhs.cz)
Jan Procházka, Ondřej Moravanský – CYRRUS (www.cyrrus.cz)
Martin Pecka, Daniel Kukačka, Patrik Hudec – ČP INVEST investiční společnost (www.cpinvest.cz)
Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín (www.financezlin.cz)
Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - Grant Capital (www.grantcapital.cz)
Aleš Vávra, Michal Znojil, Michal Semotan - J&T BANKA (www.jtbank.cz)
Roman Skalický, Martina Dušátková – LUTHERUS (www.lutherus.cz)
Jan Bureš – Poštovní spořitelna, ČSOB (www.postovnisporitelna.cz)
Karol Piovarcsy, Radim Dohnal – Saxo Bank (www.saxobank.cz)
Dušan Jalový – UniCredit Bank Czech Republic (www.unicreditbank.cz)
Jaroslav Brychta – X-Trade Brokers (www.xtb.cz)
